Accrochez vos ceintures
Le récent sell-off en Europe et sur les marchés asiatiques laissent à penser que ce n’est qu’une question de temps avant que nous puissions rajouter les places américaines à la liste. Après tout, l’économie aux Etats-Unis est en une bien pire forme que la plupart des pays européens et asiatiques.
En effet, outre les problèmes récurrents dans le marché immobilier et ceux d’endettement des consommateurs, plusieurs sociétés ont déjà commencé à annoncer des plans de réduction des coûts qui se concentrent principalement sur des licenciements. Pour ce qui les concerne, les marchés restent focalisés sur les problèmes de solvabilité et les possibles dégradations des notations d’assureurs américains comme AMBAC et MBIA, ce qui accroît leur nervosité.
C’est pourquoi ce mardi, la FED est intervenue pour tenter de sauver la mise. La Banque centrale essaye de calmer les marchés en annonçant une baisse des taux intermédiaire de 75 points de base, plus conséquente que prévue (3,5%). A l’évidence, il apparaît que Bernanke et cie aient sérieusement sous-estimé la crise du crédit et son impact sur la croissance économique. Ils font désormais état d’une détérioration soudaine des perspectives économiques, d’un rapide resserrement des conditions financières et de pressions inflationnistes moindres comme justifications à cette baisse intermédiaire des taux. Du reste, c’est la première fois depuis octobre 1984 que les taux ont été réduits au-delà des habituels 50 points de base.
Nous doutons que cette réaction apportera autre chose que du répit dans la mesure où nous nous attendions à une baisse programmée, elle, la semaine prochaine à la suite de la réunion du FOMC. L’ampleur et le timing de la baisse de mardi pourraient cependant avoir un effet déclencheur. Pourtant, la réaction initiale des marchés d’actions a été plutôt mitigée mais puisque la plupart des indices du sentiment naviguent actuellement au sein de zones de très fortes sur-ventes, un rallye de soulagement pourrait voir le jour.
La probabilité d’une autre baisse de taux la semaine prochaine est importante puisque la FED a mentionné qu’il subsiste des risques de baisse notable pour la croissance. Néanmoins, même avec cette réaction possible et le futur plan fiscal pour lequel bataille ferme au Congrès Paulson, le secrétaire d’Etat au Trésor, éviter une récession semble très improbable. Mais, à court terme, cette baisse pourrait mettre un peu de baume sur des marchés écorchés vifs.
Geert Noels
Economiste en Chef de Petercam
(22/01/2008)