Dilemne entre inflation et crise du crédit persistante
Evidemment, cela aurait pu être pire puisque l’euro affiche une santé de plus en plus insolente vis-à-vis du dollar. Pourtant, en ce moment, elle a d’autres chats à fouetter que la monnaie unique : inflation et crise bancaire sont au cœur des importantes discussions qui se déroulent ces jours-ci à Francfort.
En ce qui concerne la crise, en surface la situation semble meilleure. Les médias ont détourné leur attention du secteur financier pour se focaliser sur le pouvoir d’achat des ménages et d’autres sujets jugés plus essentiels pour leurs lecteurs. Mais sous la surface, la situation ne s’est pas encore substantiellement améliorée. Les spreads interbancaires restent importants, un indice de défiance qui perdure et un indice de dysfonctionnement du système bancaire.
Malgré tout, il faut toutefois reconnaître que, ces derniers temps, les marchés se sont apaisés et que les corporate spreads se sont quelque peu relâchés. Toujours est-il que les études les plus récentes font état d’un pessimisme sans précédent dans le secteur bancaire européen, avec, pour ce dernier, une tendance à resserrer les conditions d’octroi de crédit, tous secteurs confondus. Tôt ou tard cette réaction aura un impact économique ; un sujet supplémentaire de discussion à l’agenda la BCE.
En ce qui concerne l’inflation, nous observons en ce moment un pic mais aussi un pic de panique. L’inflation en Belgique est plus élevée que dans le reste de la zone euro et ce, en raison d’une indexation automatique des salaires et, selon tout vraisemblance, des taxes plus élevées sur l’énergie, et donc in fine de la hausse de son prix.
Globalement, la Banque centrale n’a qu’une faible marge de manœuvre pour abaisser l’inflation actuelle. En fait, toute intervention comme, par exemple rendre sa politique monétaire plus accommodante, pourrait a contrario empirer la situation et, à terme, accroître l’inflation.
Geert Noels
Economiste en chef de Petercam
4 juin 2008